匯率制度迎來(lái)重大變革人民幣中間價(jià)一次性下調(diào)千點(diǎn)A股放量平靜面對(duì)     昨日，央行宣布人民幣匯率中間價(jià)將參考上日銀行間外匯市場(chǎng)收盤(pán)匯率。同時(shí)，人民幣中間價(jià)昨日大幅下調(diào)逾1000點(diǎn)報(bào)6.2298，創(chuàng)2013年4月25日來(lái)新低。央行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿表示，這是由于此次完善報(bào)價(jià)所帶來(lái)的一次性的調(diào)整，不應(yīng)被解讀為人民幣將出現(xiàn)趨勢(shì)性貶值。     此消息仍然引起金融市場(chǎng)波動(dòng)，其中在岸人民幣兌美元（CNY）貶值1.87%，報(bào)6.3258。美元走強(qiáng)，黃金、白銀大跌，商品貨幣受到重挫，澳元、新西蘭元大幅下挫。     不過(guò)，同人民幣資產(chǎn)關(guān)系密切的A股昨日整體表現(xiàn)平靜，滬指全天圍繞3900點(diǎn)上下波動(dòng)，終僅收跌0.01%。紡織服裝等出口型企業(yè)股價(jià)多數(shù)被秒殺漲停，但航空等外幣負(fù)債較重的行業(yè)卻受到打擊，東航、南航跌超7%。分析人士表示，中間價(jià)走低對(duì)出口型如服裝、外貿(mào)、鋼材以及部分建筑企業(yè)等有明顯利好，而對(duì)航空、地產(chǎn)、石油等進(jìn)口占比較大的行業(yè)構(gòu)成利空。     另外，招商銀行[-1.32% 資金 研報(bào)]外匯分析師劉東亮指出，“為了對(duì)沖壓力，進(jìn)一步降準(zhǔn)不會(huì)太遠(yuǎn)?！贝朔治霰徽J(rèn)為將利好A股地產(chǎn)板塊。     中國(guó)央行將改革人民幣中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制。昨日，央行宣布將進(jìn)一步完善人民幣匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)，中間價(jià)將參考上日銀行間外匯市場(chǎng)收盤(pán)匯率。人民幣中間價(jià)昨日大幅下調(diào)逾1000點(diǎn)，報(bào)價(jià)6.2298。     央行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿表示，這是由于此次完善報(bào)價(jià)所帶來(lái)的一次性的調(diào)整，不應(yīng)該被解讀為人民幣將出現(xiàn)趨勢(shì)性貶值。國(guó)家外管局國(guó)際收支司原司長(zhǎng)管濤認(rèn)為，中間價(jià)的改革可謂“動(dòng)到了匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制的核心內(nèi)容”，與我國(guó)擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放形成了邏輯上的自洽。     央行指出，鑒于我國(guó)貨物貿(mào)易繼續(xù)保持較大順差，人民幣實(shí)際有效匯率相對(duì)于全球多種貨幣表現(xiàn)較強(qiáng)，與市場(chǎng)預(yù)期出現(xiàn)一定偏離。因此，根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展的需要，應(yīng)進(jìn)一步完善人民幣匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)。     央行稱(chēng)，未來(lái)人民幣匯率形成機(jī)制改革會(huì)繼續(xù)朝著市場(chǎng)化方向邁進(jìn)，促進(jìn)國(guó)際收支平衡。推動(dòng)外匯市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，延長(zhǎng)外匯交易時(shí)間，引入合格境外主體，促進(jìn)形成境 內(nèi)外一致的人民幣匯率。增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，完善以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。     A股冷對(duì)匯率波動(dòng)板塊兩重天     超過(guò)千點(diǎn)的降幅創(chuàng)下歷史之，不過(guò)，同人民幣資產(chǎn)關(guān)系密切的A股昨日整體表現(xiàn)冷靜。上證指數(shù)[-0.64%]全天幾乎圍繞3900點(diǎn)上下波動(dòng)，終收盤(pán)僅下跌了0.01%。不過(guò)，板塊卻出現(xiàn)冰火兩重天的行情。其中，紡織服裝等出口型企業(yè)股價(jià)多數(shù)被秒殺漲停，但航空等外幣負(fù)債較重的行業(yè)卻受到打擊，截至收盤(pán)，東航、南航跌幅均在7%以上。     從全天表現(xiàn)來(lái)看，人民幣對(duì)美元中間價(jià)波動(dòng)并未給A股帶來(lái)太大的沖擊。值得注意的是，成交量依然在穩(wěn)步增長(zhǎng)，滬市周二成交7123億元，環(huán)比增加了近一成；深市成交6231億元，環(huán)比也增長(zhǎng)了8.4%。     不過(guò)，在整體平靜的背后，板塊分化仍然明顯，其中，受人民幣中間價(jià)波動(dòng)影響，航空板塊集體受挫，東方航空[-4.30% 資金 研報(bào)]、南方航空[-5.91% 資金 研報(bào)]跌幅都超過(guò)7%，中國(guó)國(guó)航[-4.00% 資金 研報(bào)]也下跌5.97%。另外，海南航空[-2.92% 資金 研報(bào)]、春秋航空、吉祥航空等股價(jià)均受到拖累。而服裝紡織、外貿(mào)類(lèi)企業(yè)表現(xiàn)突出，孚日股份[3.13% 資金 研報(bào)]、華紡股份[0.00% 資金 研報(bào)]、嘉欣絲綢[-0.45% 資金 研報(bào)]、夢(mèng)潔家紡[9.96% 資金 研報(bào)]、美邦服飾[10.05% 資金 研報(bào)]、瑞貝卡[-0.38% 資金 研報(bào)]、卡奴迪路[-3.50% 資金 研報(bào)]、華孚色紡[-0.93% 資金 研報(bào)]等個(gè)股紛紛漲停，不少個(gè)股遭遇秒殺漲停。     利好     家電：小型家電受益程度將     在A股市場(chǎng)上，出口導(dǎo)向型的家電公司出口的比率很高，不少公司境外的營(yíng)業(yè)收入占比都在30%以上。在龍頭家電企業(yè)中，小家電出口比例較高，如萬(wàn)和電氣[10.01% 資金 研報(bào)]的出口占比達(dá)36.71%；愛(ài)仕達(dá)[-3.84% 資金 研報(bào)]的出口量占到43.17%。而國(guó)內(nèi)小家電龍頭企業(yè)美的集團(tuán)出口比例也超過(guò)30%。     因此，人民幣匯率下降將會(huì)帶來(lái)可觀的匯兌收益，其中，小家電受益會(huì)明顯，空調(diào)等大家電受益程度相對(duì)較弱。出口占比較大的上市公司將在人民幣貶值中提高自身的價(jià)值競(jìng)爭(zhēng)力、擴(kuò)大市場(chǎng)需求，同時(shí)還增加匯兌收益。     紡織服裝：市值利好可能有限     在二級(jí)市場(chǎng)上，紡織服裝昨日表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，但在很多分析師眼里，由于該行業(yè)產(chǎn)能明顯過(guò)剩，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，匯率波動(dòng)帶來(lái)的收益不一定會(huì)裝進(jìn)自己的腰包。 瑞銀證券的分析師表示，由于A股多數(shù)紡織服裝企業(yè)的定價(jià)能力不強(qiáng)，海外產(chǎn)品本來(lái)就處于價(jià)值鏈中的低端，預(yù)計(jì)人民幣貶值對(duì)其幫助有限。但資本市場(chǎng)上卻往往會(huì)被市場(chǎng)炒作。今年2月份，在匯率出現(xiàn)波動(dòng)的時(shí)候，業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳的紡織服裝板塊卻大幅走高。     利空     航空：未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將受到限制     幾大航空公司普遍負(fù)債率很高，且主要為以美元為主的外幣負(fù)債，這些負(fù)債在過(guò)去的人民幣升值過(guò)程中持續(xù)不斷地給公司帶來(lái)了客觀的匯兌收益。同時(shí)，人民幣貶值也 會(huì)帶來(lái)以人民幣計(jì)價(jià)的燃油成本的上升。中國(guó)國(guó)航坦承，該公司擁有大量的外幣金融負(fù)債和外幣金融資產(chǎn)，在匯率波動(dòng)情況下，折算產(chǎn)生的匯兌損益金額較大，從而 影響公司業(yè)績(jī)。同時(shí)，匯率的波動(dòng)還將影響公司飛機(jī)、航材、航油等來(lái)源于境外的采購(gòu)成本及境外機(jī)場(chǎng)起降費(fèi)等成本的變動(dòng)，也會(huì)對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定影響。     2014年以來(lái)美元對(duì)人民幣匯率波動(dòng)與A股走勢(shì)對(duì)比     從整體看，人民幣匯率波動(dòng)同股指呈正相關(guān)，但昨日在逾千基點(diǎn)波動(dòng)中，A股卻顯得冷靜。    劉東亮（招商銀行外匯分析師）     匯率政策登場(chǎng)說(shuō)明前期貨幣政策財(cái)政政策的效果不盡如人意。不過(guò)貶值將受到央行的密切關(guān)注和調(diào)控，不會(huì)出現(xiàn)無(wú)序貶值。為了對(duì)沖貶值帶來(lái)的資本外流壓力，進(jìn)一步降準(zhǔn)不會(huì)太遠(yuǎn)。     魯政委（興業(yè)銀行[-1.57% 資金 研報(bào)]首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）     此次匯率走低，將有助于改善中國(guó)總需求和企業(yè)盈利，促使中國(guó)經(jīng)濟(jì)盡快復(fù)蘇和去杠桿，更靈活的市場(chǎng)化匯率也將為終入SDR加分。中國(guó)經(jīng)濟(jì)通縮狀態(tài)也將改觀。     汪濤（瑞銀證券分析師）     此次人民幣改革新舉措正當(dāng)7月出口再次表現(xiàn)乏力、生產(chǎn)者價(jià)格進(jìn)一步下跌、內(nèi)需也很可能仍然非常疲弱之時(shí)。今年年底人民幣對(duì)美元匯率預(yù)測(cè)從6.3調(diào)至6.5，并預(yù)計(jì)2016年年底人民幣對(duì)美元匯率為6.6。     任澤平（國(guó)君宏觀分析師）     這次人民幣貶值是正常的修復(fù)前期高估部分，非競(jìng)爭(zhēng)性貶值，有助于緩解出口壓力。考慮到貶值和降息對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)的替代性，此次貶值將緩解貨幣政策壓力。     1 出口：利好出口企業(yè)助力穩(wěn)增長(zhǎng)     在瑞穗證券董事總經(jīng)理沈建光看來(lái)，央行此舉既有穩(wěn)增長(zhǎng)，也有促改革的雙重要義。一方面，人民幣相對(duì)非美元貨幣保持強(qiáng)勢(shì)不利于穩(wěn)出口。     沈建光表示：美聯(lián)儲(chǔ)加息的外溢效應(yīng)顯現(xiàn)使得新興市場(chǎng)國(guó)家走向低谷，特別是俄羅斯、巴西如今已經(jīng)陷入負(fù)增長(zhǎng)?？紤]到中國(guó)對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家出口份額逐年上漲，部分 新興市場(chǎng)國(guó)家增速下滑必將拖累未來(lái)中國(guó)出口。美元升值，人民幣相對(duì)非美元貨幣依然強(qiáng)勢(shì)將削弱中國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)力，7月出口增速為-8.3%，進(jìn)口增速為 -8.1%，此時(shí)人民幣適度貶值有助于穩(wěn)定出口，進(jìn)而助力于下半年穩(wěn)增長(zhǎng)。     中信證券[-0.14% 資金 研報(bào)]在此前的報(bào)告中也指出，強(qiáng)勢(shì)人民幣正在從兩頭擠壓出口企業(yè)的生存環(huán)境，一方面成本上升擠壓利潤(rùn)，另一方面匯率升值打擊出口。有外貿(mào)企業(yè)負(fù)責(zé)人表示，去年人民幣實(shí)際有效匯率高企，他們不得不將工廠搬到東南亞地區(qū)以降低成本，“一些即時(shí)結(jié)匯的小型出口企業(yè)可能由此獲益，對(duì)于交易量較大的外貿(mào)企業(yè)，由于事前都是與銀行鎖定匯率，基本影響不會(huì)太大?！?     進(jìn)口則有一些負(fù)面影響。一位煤炭進(jìn)口商表示，此次人民幣匯率單次貶值2%，對(duì)其煤炭進(jìn)口業(yè)務(wù)的利潤(rùn)影響大概是0.5~1美元/噸。由于人民幣匯率下跌，即國(guó)內(nèi)買(mǎi)家要付更多的人民幣才能買(mǎi)到進(jìn)口煤炭，這將導(dǎo)致國(guó)內(nèi)對(duì)進(jìn)口煤的需求減少，利空進(jìn)口煤的價(jià)格。     也有銀行業(yè)內(nèi)分析師表示，對(duì)于企業(yè)發(fā)行的外幣債會(huì)受到人民幣貶值的沖擊，“不過(guò)企業(yè)也許能從增加的出口和營(yíng)業(yè)額獲得補(bǔ)償?！?     2 消費(fèi)：下半年回升 海淘跟匯率走     市民胡女士昨日對(duì)記者表示，兒子在美國(guó)念高中，現(xiàn)在每年學(xué)費(fèi)約5萬(wàn)美元，去年跟今年換取的人民幣基本都在30多萬(wàn)元，但隨著澳元的貶值，同期去澳大利亞留學(xué)的孩子現(xiàn)在學(xué)費(fèi)則相當(dāng)于打了七折。     消費(fèi)達(dá)人李小姐表示，按現(xiàn)在匯率來(lái)看，去美國(guó)海淘肯定是一筆虧本買(mǎi)賣(mài)。李小姐告訴記者，“在人民幣貶值的預(yù)期下，消費(fèi)者先購(gòu)匯更劃算。”     總的來(lái)看，社會(huì)消費(fèi)品零售總額上半年僅增長(zhǎng)10.4%。無(wú)疑人民幣近期的輕微貶值將削弱國(guó)內(nèi)進(jìn)口商品的購(gòu)買(mǎi)力，但為了拉高消費(fèi)，我國(guó)也正在積極出臺(tái)更多的政策。比如，國(guó)務(wù)院辦公廳日前下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)旅游投資和消費(fèi)的若干意見(jiàn)》，明確提出實(shí)施旅游消費(fèi)促進(jìn)計(jì)劃，培育新的消費(fèi)熱點(diǎn)。此外，通過(guò)結(jié)構(gòu)性減稅、完善社會(huì)保障，也能對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生正向刺激。     交通銀行[-1.30% 資金 研報(bào)]首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，6月開(kāi)始大幅降低部分進(jìn)口消費(fèi)品稅率，擴(kuò)大消費(fèi)品進(jìn)口種類(lèi)和進(jìn)口量，激發(fā)國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)。因此，預(yù)計(jì)下半年消費(fèi)增長(zhǎng)可能繼續(xù)提速。而房地產(chǎn)市場(chǎng)成交回暖已較為明顯，商品房銷(xiāo)售額同比增速已正增長(zhǎng)。     連平還稱(chēng)，如果以上積極因素逐漸釋放效能，下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形勢(shì)將好于上半年。預(yù)計(jì)2015年經(jīng)濟(jì)增速前低后穩(wěn)，全年GDP增速在7.1%左右。     3 投資基建成投資企穩(wěn)的主力     今年上半年我國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)11.4%，低于15%的年度目標(biāo)。上半年工業(yè)增加值僅增長(zhǎng)6.3%，這是該數(shù)據(jù)有史以來(lái)的水平。占固定資產(chǎn)投資18.5%的房地產(chǎn)投資上半年僅增長(zhǎng)4.6%，低于季度的8.5%和去年的10.5%。     但隨著人民幣匯率下調(diào)促成的出口增長(zhǎng)帶動(dòng)，國(guó)內(nèi)相關(guān)的投資會(huì)重啟。此外，我國(guó)房地產(chǎn)復(fù)蘇剛剛開(kāi)始，而新的投資計(jì)劃未必全是重走老路的體現(xiàn)，我國(guó)還是有很多投資需求。另外通過(guò)制造業(yè)2025、互聯(lián)網(wǎng)+、一帶一路、京津冀一體化等戰(zhàn)略找到新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，則有助于應(yīng)對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的低迷。     民生證券宏 觀組朱振鑫和張瑜也指出，近政策托底基建的態(tài)勢(shì)明顯，先后有包括40號(hào)文的保在建工程、允許借新還舊、企業(yè)債不許違約表態(tài)和PPP加速簽約等一系列政策 支持，基建在政策托底下略有回升，成為投資企穩(wěn)的主要力量。下一步主要是通過(guò)加快PPP項(xiàng)目簽約和城鎮(zhèn)化基金擴(kuò)容來(lái)解決融資問(wèn)題，預(yù)計(jì)下半年基建投資將明顯回升。     澳新銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉利剛則預(yù)計(jì)第三季度央行將降息25個(gè)基點(diǎn)，隨后降準(zhǔn)50個(gè)基點(diǎn)。